2025-11-04 10:42:00
美国1月份通胀率晚上9点30分新鲜出炉，美国1月份通胀率是7.5%，这是超出市场预期，之前市场普遍预期是7.2%~7.3%。
我之前也分析过，美国4月份之前，通胀率大概率还会持续上行。
在美国通胀高烧不退的情况下，美联储自然只能不断调高加息预期。，
美国10年期国债收益率（下称“美十债收益率”），作为全球国债市场的风向标，也是全球资产价格之锚，在上周美国非农数据公布后，就一口气突破了1.9%，并在本周站稳，有朝着2%这个临界点逼近的态势。
我在一年前写过一篇文章，是分析美国十年期国债收益率大概率破2%，我还将那篇文章做成视频。
现在美国10年期国债收益率即将破2%，这又会给全球金融市场带来什么影响呢？
这个我在一年前文章也科普过，不过时间过去很长，也有很多人问，我就再科普一下。
这里，票面利率和票面价格，就是这个债券发行时候就定好的，是不会被更改的。
如果你是在发行之初购买了美国10年前国债收益率，你可以每年按照票面利率拿到利息，并且等你拿满10年后，你可以按照你买入的票面价格，要求美国财政部归还你的本金，这是不受中间债券价格波动影响。
那么问题来了，我们平时在新闻里总能看到美国十年期国债收益率在不停的变动，甚至还有债券价格在不停的上涨和下跌，这又是什么回事呢？
这是因为，债券发行之后，债券是可以在二级市场流通的。
所以在二级市场流通的债券，就有另外两个概念，也就是“到期收益率”和“债券价格”。
比如说，你持有美国十年期国债，但你并不想持有十年，你可能持有两年因为急需用钱就想把债券卖了。
那么当你要卖这个债券的时候，市场的利率环境可能就发生变化。
假如，这个时候市场利率比你当初购买国债的利率更高，也就是“加息”了，那么投资者肯定不愿意用相同面值的价格，购买你这个“利率更低”的债券。
也就是你得折价出售你这个利率低于市场的国债。
反之，如果这两年市场利率下降了，比你当初购买国债利率更低，那么你持有的债券价格就会比你当初买入的面值更高，因为同样面值债券，你每年能拿到的利息更多。
所以这个时候你卖掉你手里的国债，价格会比当初买入的更高，是溢价出售。
在美联储降息周期里，债券收益率通常会下降，意味着债券被不断买入，债券价格会涨，债券基金也会涨，债券走牛。
虽然是有一些资金，在债券收益率大幅上涨后买入，这个时候债券价格更低，等于是低价抄底。
但正如股市有抄底抄在半山腰的说法，有资金抄底，不意味着价格就止跌。
美联储一直是这个水池最大的水龙头，在不断朝水池里放水，导致这个水池的水位不断上升（债券价格升高）。
这个阶段，美联储是通过量化宽松，也就是直接印钞购买国债来放水，美联储一直买买买，债券价格自然不停涨涨涨，债券收益率自然跌跌跌。
然后，当美联储从大放水周期，进入到大缩水周期。
这个时候，美联储不但不朝这个水池里放水，反而在水池边上开了个口子，装了个抽水机在抽水。
那么这个时候，会出现奔着高收益率买入的抄底资金，就相当于是这个资金池一股流入的水源。
但即使出现大量抄底债券的资金，这个新流入的水源力度，会远小于美联储的抽水力度。
这就是为什么，虽然会有很多冲着高收益率而流入债券市场的抄底资金，但仍然止不住债券价格崩跌。
美联储在元旦过后，不断提高加息预期，并声称会在加息后很快缩表。
缩表就是直接在债券市场抛售债券，是最直接的抽水行为。
这个我一年前也解释过很多次了。
在全球数十万亿美元的各类投资基金里，专业机构都有一套完善的估值模型。
其中不管是什么估值模型，美国10年期国债收益率，都会是一个很重要的基础参数。
总体来说，美国10年期国债收益率1%、2%、3%的时候，各类资产的估值都是不同水平。
美国10年期国债收益率为1%的时候，可能科技股100倍市盈率，都会被视为合理估值。
但当美国10年期国债收益率上升到2%的时候，科技股50倍市盈率，才会被视为合理估值。
也就是在经营面不变的情况下，美国10年期国债收益率每提高1%，可能这个科技股的价格就会腰斩一次。
当然，这个数值只是我打个比方，具体数值是有很复杂的计算方式，而且是存在边际效应。
比如，正常科技企业25倍市盈率，处于较大周期的合理估值水平，一旦下降到这个区间，即使美债收益率再大幅度上涨，继续再大幅度下跌的可能性就不大。
但这也要看不同行业，比如市场会给科技股通常比较高的估值，但一些银行股、基建股等高负债产业，市场给的估值通常就比较低，比如一些银行股，个位数的市盈率都是很常见的。
这是基本的一个金融常识。
元旦后为什么美国科技股会跌这么惨，大型科技股普遍下跌30%，因为这些大型科技股，得益于疫情后的大放水，享受美国10年期国债收益率不到1%的高估值水平。
而现在美国10年期国债收益率即将突破2%，所以这些大型科技股从高点回落，出现跌了一半的巨大回撤，都是很正常的。
要知道，在美联储大幅度调高加息预期后，全球主要经济体的央行，除了我们因为是跟美联储货币周期错峰，提前恢复正常货币政策，所以现在是跟美联储反着来的逆周期调节。
这是因为，日本经济确实特立独行，在全球通胀大背景，日本虽然出现过去30年难得的通胀正增长，但仍然在日本的2%通胀目标以内。
所以，我们和日本这样通胀还不严重，没有超过2%的国家，整体没有西方国家那么大的加息压力。
即使这些发达国家明知道这样做有可能戳破资产价格泡沫，并且让西方国家的经济出现硬着陆的风险，他们也不得不这么做。
我在两年前也分析过美国的企业债有暴雷的风险。
不过，当时美国的企业债危机，随着美联储的无限印钞，而被强行延后。
但当前随着美联储开始要大收水，美国企业债马上就有暴雷的迹象，这还只是嘴炮加息，就显出原形。
国际掉期与衍生工具协会数据显示，1月份，低评级信用违约互换指数的交易量过去两个月从1230亿美元飙升至1970亿美元，创下自2020年3月以来的最高水平。
低评级信用违约互换指数是国际上一种针对公司债违约的保护工具，交易量越大，就意味着市场投资认为公司债违约风险越大。
这是市场极度厌恶风险的信号。
英国《金融时报》也提到过，购买美国高收益债券的基金已连续四周遭遇资金外流，今年1月份的赎回规模接近110亿美元。
此外，今年1月份美国垃圾债，也就是高收益债券回报率为-3.3%，为2020年以来的最大月度跌幅。
如上图所示，这样的现象过去这20多年，只发生过5次，911、世通丑闻、08次贷危机、20年3月份的疫情崩盘。
所以，这同样也是一个值得注意的风险信号。
我之前看法是，美联储3月份加息之后，美国4月份通胀率可能达到一个峰值，在此之后可能会随着美联储多次加息，而出现较大回落。
具体如何，还得看美联储的加息力度，如果美联储真有胆量超大力度多次加息，甚至连续加息7次，美国通胀才有可能真正回落。
反之，假如美联储只是装装样子，或者只加息到1%就偃旗息鼓，那么美国通胀率在稍微回落几个月，可能年底还会继续往上冲。
说白了，这就是美联储和通胀之间的拉锯战。
而在这样的拉锯战过程里，会对全球金融市场带来巨大的冲击和变数。
最近国际油价吭哧吭哧的又涨到了90美元。
这意味着拜登去年底搞出的所谓联合多国来释放石油战略储备的控油价行动是宣告失败。
如果高油价和大宗商品持续高烧不退，美国想要控制住通胀是很难的。
拜登控不了油价，美联储也控不了通胀，这无疑是很大一个笑话。
这同样也是美国实力开始走下坡路的体现。
一个国家对自身经济的掌控力，都是体现在这些细节上。
不过大家还是要注意，假如美联储今年动真格的去连续多次加息，甚至真的出现连续加息7次加息，意味着美联储是真打算把通胀控制下来。
包括高油价、大宗商品过去这两年的疯涨，也都是建立在美联储大放水引发的通胀基础上，这个时候最好还是不要去追涨比较好。
现在全世界显然都到了一个转折的分水岭。
正如我元旦写的那篇文章里说的那样，我们在今年会见证很多这样的从“云端”到“落地”的过程。
这才是见真章的时候。