2026-09-09 09:07:33
本基金为上市可交易型混合型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值下跌0.42%，近3个月本基金净值上涨2.19%，近6月本基金净值下跌0.32%，近1年本基金净值上涨2.19%，成立以来本基金累计净值为1.2648元。
三季度是过去几年里波动最大的一个季度，对投资人是一个相当大的考验。市场成交量持续超万亿，交易维持一个非常活跃的态势。但是行业的轮动非常快，呈现暴涨暴跌的特征。7月份，以新能源汽车、半导体、光伏和军工为代表的高端制造行业出现趋势性上涨，8月之后进入调整。8月以煤炭、钢铁、化工为代表的传统资源品出现大幅上涨，一直持续到9月中旬，之后传统资源品又出现大幅调整。而在9月份，以白酒为代表的消费品有显著的相对收益。三季度不少板块都有阶段性的突出表现，但持续性一般.而且一旦上涨趋势结束，又在短期内出现快速调整，市场呈现出看似机会挺多，实则陷阱不少的特征。对投资人的定力、毅力以及研究的深度都提出了非常高的要求。
三季度的这种新的市场特征与几个原因相关。第一个与对宏观经济的担心有关。在三季度，一方面我们看到房地产、传统制造业，甚至消费行业都出现增长压力，宏观总需求应该是偏弱的一个时期。但另一方面，上游的资源品（煤炭、钢铁、化工）在过去几年投资不足，未来又存在供给紧缩的预期，资源品价格出现了大幅上涨。市场开始担心类滞涨的情形。这也是在9月下旬资源品价格仍在上涨的情况下，股价却出现暴跌，也是反映市场对这种上涨缺乏真实需求支持的担心。第二，从市场层面看，新的金融环境下，市场的流动性还是相当宽裕，有相当多的活跃资金进入股市。尤其量化基金在市场中的占比在上升，这些活跃资金投资周期短，具有动量交易的特征，放大了市场的波动。
债券市场方面，三季度经济增长动能弱化，PMI连续下滑，直至9月份跌至荣枯线以下。地产融资相关政策持续收紧，使得销售数据快速下滑，带动地产投资下滑。基建投资受制于地方政府债务管控，造成地方发债和投资意愿不足。社会消费受限于居民支出意愿低迷、疫情反复，弱势修复。随着碳达峰政策严格执行，供给端收缩，原材料价格飙升；同时限电对总需求有所抑制，叠加终端消费偏弱，导致上游价格无法向下游传导，PPI-CPI剪刀差处于高位，制造业企业盈利能力下滑，从而减少中长期投资需求。外需下滑叠加中小企业受上游涨价和海运问题困扰接单意愿下降，出口逐渐回落。回顾近几次央行货币政策报告及例会，随着基本面的下行，央行对经济担忧也在逐步明显，货币政策由稳健转为偏宽松，信贷政策有所边际放松。7月全面降准后，10年国债收益率快速从3.09%下行至2.8%，突破此前3%的震荡区间下沿，随后机构资产荒和宽货币的利好、与宽信用和通胀压力之间的利空，相互博弈，使得目前利率在2.8%-2.9%的小区间震荡。
对于我们的投资策略来说，一方面我们保持相对稳定的一个股票仓位，以不变应万变，防止在市场大幅波动中，因为频繁选择仓位导致的严重失误。另一方面，我们坚守真正有价值资产，比如免税、高端白酒、CXO、医药消费品等，我们看到这些行业在宏观经济有压力时，仍然表现出非常强的韧性，其龙头企业的经营也一切正常，这些优质资产未来几年的增长还是相对确定，市场的狂躁只是影响这些资产的波动并不会影响他们的价值，因此我们选择坚守。甚至在其中部分资产出现非理性下跌时，还坚定选择加大配置。这种坚守已经逐渐显现出绝对收益和相对优势。第三，我们对一些高成长高估值的一些资产，在市场出现非理性下跌，部分高成长资产回到合适估值时，选择逐步买入；但对部分阶段性大幅上涨，估值性价比较低的个股进行收益兑现。组合债券仓位变动不大，久期抬升至中性略偏高，持仓以高等级信用债为主。